Les covenants (ou engagements financiers) sont des clauses contractuelles incluses dans les contrats de financement par lesquelles l'emprunteur s'engage à respecter certains ratios financiers ou contraintes opérationnelles tout au long de la vie du prêt. On distingue les covenants financiers (ratios de levier, de couverture des intérêts, de capitaux propres minimaux), les covenants d'information (remise périodique des états financiers) et les covenants d'action (restrictions sur les acquisitions, les dividendes, l'endettement additionnel). En due diligence, l'analyse du headroom des covenants est essentielle : une violation entraîne généralement une exigibilité anticipée du prêt.

‍

Exemple : un prêt LBO de CHF 15,0 millions impose un covenant de levier net debt/EBITDA ≤ 4,0x. Au moment de la due diligence, le ratio s'établit à 3,4x — laissant une marge de CHF 1,8 million d'EBITDA avant déclenchement. Le business plan post-acquisition projette un ratio de 2,9x à fin N+1 : le headroom est suffisant sauf si l'EBITDA sous-performe de plus de 15 % par rapport aux projections.

‍

Chez Hectelion, l'analyse du headroom des covenants et leur modélisation dans les scénarios de stress est systématique dans nos due diligences transactionnelles.