Le vintage year (millésime) désigne l'année durant laquelle un fonds de private equity réalise son premier investissement (ou, selon certaines conventions, l'année de sa première clôture). Il est l'indicateur de référence pour comparer la performance de fonds entre eux : deux fonds du même millésime ont subi le même cycle économique et les mêmes conditions de marché à l'entrée et à la sortie — rendant la comparaison plus équitable que entre fonds de millésimes différents.

Le vintage year a un impact déterminant sur la performance : les fonds investis en 2006-2007 (pré-crise financière) ont subi des conditions de sortie très défavorables et affiché des TRI médians décevants, tandis que les fonds de vintage 2009-2011 (post-crise) ont bénéficié de valorisations d'entrée basses et de conditions de sortie favorables, générant des TRI supérieurs à la médiane historique. Les données de performance par millésime sont publiées par Cambridge Associates, Preqin et France Invest.

Pour les LP institutionnels construisant un programme de private equity, la diversification par vintage year est une stratégie standard de gestion du risque de cycle : en investissant dans des fonds différents chaque année, le LP s'expose à différentes phases du cycle économique et atténue le risque de concentration sur un seul point d'entrée dans le marché.

Exemple : un family office franco-suisse a investi dans 5 fonds PE entre 2018 et 2022 (un fonds par an). Son portefeuille est ainsi diversifié entre les millésimes 2018, 2019, 2020, 2021 et 2022 — expositions à pré-COVID, COVID et post-COVID respectivement. La diversification par vintage atténue l'impact du choc COVID sur le portefeuille global.

Chez Hectelion, nous intégrons l'analyse par vintage year dans nos recommandations aux investisseurs institutionnels franco-suisses pour construire des programmes PE diversifiés et performants.