DPI – Distributions to Paid-In

Le DPI (Distributions to Paid-In) est un indicateur de liquidité des fonds de capital-investissement mesurant les distributions cumulées effectivement versées aux LP rapportées au capital effectivement appelé (paid-in capital). Contrairement au TVPI qui inclut la valeur résiduelle non réalisée, le DPI est purement basé sur des flux réels — c'est le seul multiple que les LP peuvent « mettre à la banque ». Il est également appelé Realization Multiple.

Un DPI supérieur à 1,0x signifie que le fonds a entièrement retouré le capital appelé aux LP — le preferred return est payé et le fonds entre dans la phase où le GP peut percevoir son carried interest (sous réserve du mécanisme de waterfall). Un DPI de 2,0x signifie que les LP ont reçu deux fois leur capital appelé en cash — une performance qui se compare favorablement aux rendements des marchés cotés sur des horizons comparables.

Dans l'évaluation des GP lors de la due diligence avant souscription, le track record DPI des fonds précédents est l'indicateur de confiance le plus solide : un DPI historique moyen de 2,5x sur 3 fonds liquides est une preuve tangible de la capacité d'exécution du GP. Les TVPI élevés sur des fonds non liquidés sont moins déterminants car ils incorporent des valorisations papier non encore validées par le marché.

Exemple : un fonds PE euro de CHF 120 millions (fond à l'année 8) a appelé CHF 110 millions et distribué CHF 180 millions. DPI = 180 / 110 = 1,64x. La valeur résiduelle du portefeuille est estimée à CHF 55 millions. TVPI = (180 + 55) / 110 = 2,14x. DPI/TVPI = 77 % — 77 % de la performance totale est déjà réalisée en cash.

Chez Hectelion, nous analysons les DPI des fonds PE dans nos missions de conseil aux LP et évaluons le track record des GP franco-suisses dans le cadre de due diligences avant souscription.