Le DPI (Distributions to Paid-In) est le rapport entre le total des distributions en cash reçues par les LP et le capital effectivement appelé (Paid-In Capital) depuis la création du fonds. Il mesure la portion du rendement d'un fonds de private equity qui a été effectivement réalisée et distribuée — par opposition au RVPI (Residual Value to Paid-In) qui mesure la valeur encore non réalisée.

Un DPI supérieur à 1,0x signifie que les LP ont récupéré plus que leur mise initiale en distributions cash — le fonds est "in the money" sur la partie réalisée. Un DPI inférieur à 1,0x en fin de vie d'un fonds signale une perte en capital sur les sorties réalisées. Pour les fonds en cours de vie, un DPI faible est normal dans les premières années (effet J-curve) et augmente progressivement à mesure que les sorties se réalisent.

Le DPI est particulièrement valorisé par les LP institutionnels qui ont des obligations de distribution à leurs propres bénéficiaires (fonds de pension, compagnies d'assurance) : ils préfèrent un DPI élevé même au détriment d'un TVPI total plus faible, car la liquidité effective prime sur la valeur potentielle non réalisée. Cette préférence impacte les stratégies de sortie des GPs qui cherchent à maximiser la satisfaction de leurs LP.

Exemple : un fonds de CHF 100 M (capital appelé 90 M) a réalisé 3 sorties et distribué CHF 72 M. DPI = 72 / 90 = 0,80x. La valeur résiduelle du portefeuille est estimée CHF 90 M. RVPI = 90 / 90 = 1,0x. TVPI = (72 + 90) / 90 = 1,80x. Les LP ont récupéré 80 % de leur mise en cash — mais le capital total n'est pas encore remboursé (DPI < 1,0x).

Chez Hectelion, nous analysons le DPI, RVPI et TVPI dans les rapports de performance des fonds PE pour les LPs institutionnels que nous accompagnons dans leurs allocations.