La J-curve est la courbe caractéristique du profil de rendement d'un fonds de capital-investissement dans le temps, qui illustre la période de rendements négatifs (les premières années du fonds) suivie d'une phase de rendements positifs croissants à mesure que les investissements arrivent à maturité et que les sorties se réalisent. La forme en « J » correspond à la représentation graphique du TRI cumulé en fonction du temps depuis le premier appel de fonds.

La phase négative initiale (creux de la J-curve) résulte de plusieurs effets combinés : les frais de gestion (management fees) sont prélevés dès le premier jour sur les engagements totaux, avant même que les investissements ne génèrent des revenus ; les premières années, les investissements sont réalisés mais pas encore valorisés à leur valeur de sortie ; et les éventuels dividendes ou distributions initiales sont inexistants. Le creux de la J-curve intervient typiquement en années 2 à 4 du fonds, avec un TRI momentanément de -10 % à -20 % selon le niveau de frais.

La remontée de la J-curve est déterminée par la qualité du portefeuille et la capacité du GP à créer de la valeur et à réaliser des sorties profitables. Les fonds performants atteignent le seuil de rentabilité (J-curve break-even) vers l'année 5 à 7 et génèrent un TRI net positif croissant jusqu'à leur liquidation. La comparaison de J-curves entre fonds d'un même millésime (vintage year) est l'indicateur de performance relative le plus utilisé par les LP.

Exemple : un LP souscrit CHF 5,0 millions dans un fonds PE en 2022. En 2024 (année 2), le TRI net cumulé est -8 % (effet J-curve). En 2027 (année 5), après deux sorties réussies, le TRI net cumulé est +14 %. En 2030 (liquidation du fonds), le TRI net final est +22 % avec un MOIC net de 2,8x. Le LP a récupéré CHF 14,0 millions sur CHF 5,0 millions investis.

Chez Hectelion, nous expliquons la J-curve aux investisseurs et dirigeants dans le cadre de nos missions de levée de fonds et de conseil aux LPs franco-suisses.