Taux de rendement interne modifié (TRIM)

Le taux de rendement interne modifié (TRIM, ou MIRR en anglais pour Modified Internal Rate of Return) est une version améliorée du TRI classique qui corrige deux biais structurels de ce dernier : l'hypothèse implicite de réinvestissement des flux intermédiaires au TRI lui-même (irréaliste), et la possibilité de TRI multiples pour les flux de trésorerie non conventionnels (changements de signe multiples).

Le TRIM est calculé en deux étapes : (1) les flux de trésorerie positifs (encaissements) sont composés jusqu'à la fin de la période au taux de réinvestissement r_r (généralement le coût du capital ou le CMPC) pour obtenir une valeur terminale ; (2) les flux négatifs (décaissements) sont actualisés à la date initiale au taux de financement r_f. Le TRIM est le taux annuel qui permet de passer de la valeur actuelle des décaissements à la valeur terminale des encaissements sur la durée du projet.

Le TRIM est particulièrement utile dans les projets d'infrastructure, les concessions à longue durée ou les LBO franco-suisses où les flux de trésorerie sont irréguliers sur une longue période. Contrairement au TRI classique, le TRIM est toujours unique et reflète une hypothèse de réinvestissement plus réaliste. Dans les comparaisons de projets d'investissement, un TRIM > CMPC indique un projet créateur de valeur.

Exemple : un projet d'acquisition d'une PME franco-suisse génère les flux suivants sur 5 ans : −3,0 M CHF (investissement initial), +0,4 M, +0,6 M, +0,8 M, +1,0 M, +4,5 M (revente). TRI classique : 22,3 %. TRIM (réinvestissement au CMPC de 9 %) : 18,1 %. Le TRIM est plus conservateur et plus fiable comme indicateur de performance réelle.

Chez Hectelion, nous calculons le TRIM dans nos modèles LBO et d'évaluation d'investissement pour les clients souhaitant une mesure de performance plus robuste que le TRI classique.