TRI – Taux de rentabilité interne (Private Equity)

Le Taux de Rentabilité Interne (TRI), ou Internal Rate of Return (IRR), est le taux d’actualisation qui annule la valeur actuelle nette (VAN) des flux d’un investissement : le rendement annualisé composé généré depuis l’origine jusqu’à la sortie, tenant compte du calendrier et du montant de tous les flux. Tout investissement dont le TRI dépasse le CMPC ou le hurdle rate crée de la valeur économique. Avantage sur la VAN : aucun taux de référence préalable n’est requis ; limite : l’hypothèse implicite de réinvestissement des flux au même taux.

‍

En private equity, le TRI est la métrique de performance primaire des fonds de capital-investissement : comparé au hurdle rate (8 %), il détermine le déclenchement du carried interest. Dans un contexte LBO, trois leviers le pilotent : la création de valeur opérationnelle (croissance de l’EBITDA), l’expansion de multiple (revente à un multiple supérieur à l’entrée) et le levier financier (rendement equity amplifié par le remboursement de la dette). Un fonds PE mid-market typique cible un TRI net de 20 à 25 % sur 4 à 7 ans de détention.

‍

Le TRI est pondéré dans le temps : plus vite le cash est retourné aux investisseurs, plus il est élevé, à multiple de capital investi (MOIC) égal. Un 3,0x en 4 ans (TRI ~32 %) est bien supérieur au même 3,0x en 7 ans (TRI ~17 %), d’où la préférence des fonds pour les sorties anticipées. L’effet J-curve reflète les premières années de TRI négatif, quand frais de gestion et investissements précèdent la création de valeur.

‍

Exemple : un fonds PE investit CHF 8,0 millions en equity dans un LBO PME suisse en Année 0. Après 5 ans de détention (EBITDA passant de CHF 2,0 M à CHF 3,2 M, entrée 5x / sortie 7x, dette nette remboursée de CHF 10 M à CHF 4 M), le fonds sort pour CHF 26,4 M de VE, recevant CHF 22,4 M d’equity. TRI = 23,0 %, MOIC = 2,8x.

‍

Chez Hectelion, nous modélisons les scénarios de TRI et MOIC dans nos mandats de structuration LBO, d’acquisition et de levée de fonds, offrant aux investisseurs un profil de rendement complet par scénario de sortie.