Coût des capitaux propres

Le coût des capitaux propres (ke) est le taux de rendement minimum exigé par les actionnaires en contrepartie du risque qu'ils supportent en tant que créanciers résiduels, servis après l'ensemble des créanciers. Il est généralement estimé par le MEDAF (CAPM) : ke = Rf + β × (Rm - Rf), où Rf est le taux sans risque, β le risque systématique de l'entreprise et (Rm - Rf) la prime de risque de marché. Des ajustements complémentaires, prime de taille et SCRP (voir notre publication sur l'intégration de la SCRP dans le CMPC), peuvent être ajoutés pour les sociétés non cotées. Toujours supérieur au coût de la dette en raison de ce risque résiduel, il est la composante la plus élevée du CMPC et le paramètre de sensibilité le plus puissant d'un modèle DCF. En évaluation d'entreprise non cotée, il varie généralement de 9 % à 18 % selon le profil de risque.

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Exemple : pour valoriser une PME industrielle suisse non cotée : taux sans risque (Confederation Bond 10 ans) = 1,0 % ; prime de risque de marché = 6,5 % ; bêta réendetté = 1,05 ; prime de taille = 2,0 % ; SCRP = 1,5 %. Coût des capitaux propres = 1,0 + 1,05 × 6,5 + 2,0 + 1,5 = 11,3 %. Intégré dans le CMPC à 60 % de fonds propres, il contribue à hauteur de 6,8 % au coût du capital total.

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Chez Hectelion, la construction documentée du coût des capitaux propres, paramètre par paramètre et avec des primes spécifiques justifiées, est une étape centrale de toute mission d'évaluation : c'est l'une des composantes les plus scrutées par les commissaires aux comptes et les autorités fiscales.