Les dépenses d'exploitation (OPEX — Operating Expenses) désignent l'ensemble des coûts liés au fonctionnement courant de l'entreprise, qui sont passés en charges dans le compte de résultat de l'exercice (par opposition aux dépenses d'investissement CAPEX qui sont activées au bilan). En due diligence financière, la frontière entre OPEX et CAPEX est un point d'attention majeur : certaines entreprises capitalisent des dépenses normalement opérationnelles pour améliorer artificiellement leur EBITDA, ou au contraire passent en charges des investissements pour minorer l'impôt. La normalisation de cette frontière est essentielle pour construire un EBITDA économiquement représentatif.

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Exemple : lors de la due diligence d'un éditeur de logiciels suisse, l'analyste constate que CHF 480 000 de coûts de développement logiciel sont activés au bilan (CAPEX) plutôt que passés en charges (OPEX). En retraitement IFRS, une partie de ces coûts devrait être comptabilisée en charges — réduisant l'EBITDA normalisé d'autant et impactant la valorisation basée sur un multiple d'EBITDA.

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Chez Hectelion, la revue de la frontière OPEX/CAPEX est un point de contrôle systématique de nos missions de due diligence financière.