Le mécanisme anti-dilution full ratchet protège intégralement l'investisseur contre une émission ultérieure à un prix inférieur à celui qu'il avait payé (down round). Il recalcule son prix d'entrée comme s'il avait souscrit dès l'origine au prix le plus bas de la nouvelle émission, indépendamment du volume émis à ce prix. C'est le mécanisme le plus protecteur pour l'investisseur mais aussi le plus pénalisant pour les fondateurs et les autres actionnaires. Dans les structures de levée de fonds modernes, il est de plus en plus remplacé par le weighted average, jugé plus équilibré.

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Exemple : un fonds entre au capital d'une startup pour CHF 2,0 millions à CHF 200 par action. Un down round survient à CHF 80 par action. Avec le full ratchet, le prix d'entrée du fonds est recalculé à CHF 80, lui attribuant un nombre d'actions supplémentaires équivalent à un investissement de CHF 2,0 millions à CHF 80, soit 25 000 actions de plus — une dilution massive pour les fondateurs.

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Chez Hectelion, nous conseillons nos clients sur le choix du mécanisme anti-dilution adapté à leur situation lors des levées de fonds.