Un bullet loan (ou prêt in fine, terme loan à remboursement unique) est un emprunt dont le capital est remboursé intégralement en une seule fois à l'échéance — contrairement aux prêts amortissables (Term Loan A) dont le capital est remboursé progressivement. Seuls les intérêts sont payés périodiquement pendant la durée du prêt. Cette structure maximise l'effet de levier pendant la durée de détention et concentre le risque de refinancement à l'échéance.

Dans les structurations LBO franco-suisses, le bullet loan (Term Loan B) coexiste souvent avec des tranches amortissables (Term Loan A) pour optimiser le profil de remboursement. Le Term Loan B (TLB) est typiquement à 7 ans, remboursable in fine, et distribué auprès d'investisseurs institutionnels (fonds de dette, CLO) qui l'acquièrent sur le marché secondaire. Son taux est supérieur au TLA de 25 à 75 bps pour compenser l'absence d'amortissement intermédiaire.

Le risque principal du bullet loan est le risque de refinancement (refinancing risk) : si la société ne peut pas refinancer le capital à l'échéance (conditions de marché dégradées, performance décevante), elle risque le défaut technique. Ce risque est particulièrement aigu pour les LBO réalisés en période de crédit facile (2021−2022) dont les bullet loans arrivent à maturité en 2028−2029 dans un environnement potentiellement différent.

En financement d'entreprise courant (hors LBO), le bullet loan est utilisé par les PME franco-suisses pour financer des actifs à longue durée de vie (immobilier, brevets) ou pour combler un besoin de trésorerie temporaire en anticipation d'une cession ou d'une levée de fonds. Dans les due diligences, les bullet loans à court terme (< 2 ans) sont analysés comme des passifs courants représentant un risque de liquidité potentiel.

Chez Hectelion, nous analysons les structures bullet loan dans nos due diligences et modélisons leur refinancement dans nos missions de structuration financière franco-suisses.