CAPEX (dépenses d'investissement)

Le CAPEX (capital expenditure, dépenses d'investissement) désigne les sommes engagées par une entreprise pour acquérir, renouveler ou accroître ses immobilisations corporelles et incorporelles : machines, bâtiments, matériel informatique, logiciels ou brevets. À la différence des charges d'exploitation (évaluation d'entreprise en tient toujours compte), le CAPEX ne passe pas intégralement en résultat l'année de son engagement : il est immobilisé au bilan puis étalé dans le temps par le biais des dotations aux amortissements.

‍

On distingue le CAPEX de maintenance, nécessaire pour maintenir l'outil de production à niveau, du CAPEX de croissance, destiné à augmenter les capacités. Cette distinction est déterminante en évaluation : dans un modèle Méthode DCF, seul le CAPEX de maintenance devrait être retranché pour estimer le flux normatif de long terme, faute de quoi la valeur est sous-estimée. En analyse de flux, le CAPEX est soustrait de la capacité d'autofinancement pour obtenir le Free cash flow.

‍

À titre d'illustration, une PME industrielle dégage 4 MCHF d'EBITDA et investit 1,5 MCHF par an, dont 0,6 MCHF pour renouveler ses machines et 0,9 MCHF pour une nouvelle ligne de production. En évaluation, seul le CAPEX de maintenance de 0,6 MCHF est retranché du flux normatif de long terme : retenir la totalité des 1,5 MCHF minorerait indûment la valeur de l'entreprise.

‍

Pour un dirigeant de PME française ou suisse qui prépare une cession, documenter la nature et la récurrence de son CAPEX est essentiel : un acquéreur cherchera à isoler les investissements exceptionnels des dépenses structurelles afin d'apprécier la trésorerie réellement disponible après financement de l'exploitation.