Le commitment (engagement) est le montant total qu'un LP s'engage contractuellement à apporter à un fonds de capital-investissement sur sa durée de vie, sans que ce montant soit versé immédiatement. Le drawdown (appel de fonds) est le mécanisme par lequel le GP réclame au LP une fraction de son engagement au fur et à mesure des besoins d'investissement, généralement avec un préavis de 5 à 10 jours ouvrables.

Le capital appelé total (paid-in capital) est la somme cumulée des drawdowns effectués depuis la création du fonds. Il constitue la base de calcul des indicateurs de performance (DPI, TVPI) et des frais de gestion (management fee calculé sur les commitments pendant la période d'investissement). La différence entre le commitment total et le capital appelé est l'encours non appelé (unfunded commitment) — une liquidité potentielle que le LP doit maintenir disponible.

La gestion des drawdowns est un enjeu de liquidité significatif pour les LP institutionnels (fonds de pension, compagnies d'assurance, family offices) : un LP engagé sur 5 fonds différents peut recevoir des appels de fonds simultanés totalisant 15 à 25 % de ses engagements totaux lors de périodes d'investissement actives. La modélisation des appels de fonds et des distributions (cash flow simulation) est un outil indispensable pour les LP gérant plusieurs fonds en parallèle.

Exemple : un family office suisse s'engage pour CHF 5 millions dans un fonds PE (blind pool) en 2023. Sur 4 ans, le GP effectue 8 appels de fonds : 3 en année 1 (total CHF 1,5 M), 3 en année 2 (CHF 2,0 M), 2 en année 3 (CHF 1,0 M). Capital appelé total à fin année 3 : CHF 4,5 M. Unfunded commitment restant : CHF 500 000 (10 % du commitment initial).

Chez Hectelion, nous modélisons les calendriers de drawdowns et distributions pour les LP franco-suisses dans le cadre de nos missions de conseil en levée de fonds.