Le multiple EV/Sales (ou EV/CA) rapporte la valeur d'entreprise au chiffre d'affaires annuel de la société. C'est le multiple de valorisation utilisé par défaut pour les sociétés qui ne sont pas encore rentables ou dont la rentabilité est temporairement déprimée — principalement les startups et scale-ups SaaS, les sociétés en phase de croissance rapide et les sociétés en restructuration dont l'EBITDA ne reflète pas le potentiel économique normalisé.

Le multiple EV/Sales est particulièrement pertinent pour les sociétés SaaS dont la valorisation repose sur la qualité du ARR récurrent plutôt que sur la rentabilité courante : une société SaaS avec 80 % de croissance et 110 % de NRR peut se valoriser à 10x son CA annuel même avec un EBITDA négatif. En revanche, une société industrielle mature se valorise généralement entre 0,5x et 1,5x son CA — l'EV/Sales étant alors une simple vérification de cohérence par rapport au multiple d'EBITDA principal.

Les multiples EV/Sales médians par secteur varient considérablement : logiciels SaaS B2B (4x à 12x selon croissance), services technologiques (1x à 3x), distribution spécialisée (0,3x à 0,8x), services financiers (1x à 4x), conseil (0,8x à 2x). Ces fourchettes sont tirées des bases de données de transactions comparables (Capital IQ, PitchBook) et doivent être ajustées pour la taille, la croissance et la profitabilité de la société évaluée.

Dans les due diligences, l'EV/Sales est utilisé comme indicateur de stress test : si une société se négocie à 8x EBITDA mais que son EV/Sales implicite est de 5x alors que le secteur tourne à 1,5x, cela signale une rentabilité exceptionnellement élevée qui doit être validée. Inversement, une société à EV/Sales de 0,5x avec un EBITDA margin de 20 % se vend à seulement 2,5x EBITDA — potentiellement sous-valorisée.

Exemple : une scale-up SaaS franco-suisse avec ARR de CHF 3,6 millions et CA total (ARR + services) de CHF 4,2 millions est valorisée en Série B. Multiple EV/ARR retenu : 7x → VE = CHF 25,2 millions. Vérification par EV/Sales : CHF 25,2 M / CHF 4,2 M = 6,0x CA total — cohérent avec des transactions comparables de 5x à 8x pour des sociétés SaaS de même profil.

Chez Hectelion, nous utilisons le multiple EV/Sales comme indicateur complémentaire dans nos évaluations de startups et scale-ups franco-suisses, en le combinant avec les multiples d'ARR et les méthodes DCF.