‍

Le taux de croissance à l'infini (g), ou taux de croissance terminal, est le taux auquel les flux de trésorerie d'une entreprise sont supposés croître perpétuellement au-delà de l'horizon explicite de prévision dans un modèle DCF. Il est le paramètre le plus sensible du calcul de la valeur terminale, qui représente généralement 60 à 80 % de la valeur totale d'une entreprise dans un modèle DCF standard — ce qui en fait l'une des hypothèses les plus critiques et les plus discutées en évaluation d'entreprise.

‍

Le taux g est théoriquement borné par le taux de croissance nominale long terme de l'économie dans laquelle opère l'entreprise. En pratique, pour les PME franco-suisses, g est généralement fixé entre 1,0 % et 2,5 % : 1,5 à 2,0 % pour une société mature dans un secteur stable (inflation + croissance réelle faible), 2,0 à 2,5 % pour une société dans un secteur en croissance modérée. Un g supérieur à 3 % n'est défendable que pour les sociétés dans des secteurs structurellement en forte croissance et doit être justifié par des données de marché.

‍

La sensibilité de la valeur terminale à g est considérable : pour une société avec un NOPAT normalisé de CHF 2,0 millions, un CMPC de 9 % et un g variant de 1,5 % à 2,5 %, la valeur terminale passe de CHF 23,5 millions à CHF 30,8 millions — un écart de 31 % uniquement dû à 1 point de g. C'est pourquoi les évaluateurs professionnels présentent systématiquement une analyse de sensibilité de la valeur d'entreprise à g et au CMPC.

‍

Dans les contentieux d'évaluation et les expertises judiciaires franco-suisses, le taux g est fréquemment au cœur des désaccords entre experts des parties. Un expert défendant un g de 2,5 % vs un expert proposant 1,5 % peut générer un écart de valorisation de 20 à 30 % sur la valeur terminale — et de 15 à 20 % sur la valeur totale de l'entreprise.

‍

Exemple : la valeur terminale d'une PME industrielle est calculée selon la formule de Gordon-Shapiro : VT = FCFF n+1 / (CMPC - g). FCFF normalisé année N : CHF 1,8 million. CMPC : 9,5 %. Avec g = 1,5 % : VT = 1,8 / (9,5 % - 1,5 %) = CHF 22,5 M. Avec g = 2,5 % : VT = 1,8 / (9,5 % - 2,5 %) = CHF 25,7 M. Différence : CHF 3,2 millions — soit une incidence de CHF 2,1 millions sur la VE après actualisation.

‍

Chez Hectelion, nous justifions systématiquement le taux g retenu par des données sectorielles et macroéconomiques documentées dans nos rapports d'évaluation franco-suisses.