Valeur terminale

La valeur terminale (terminal value) est la valeur attribuable à tous les flux de trésorerie au-delà de la période de projection explicite dans un modèle DCF. Elle est calculée soit par la formule de Gordon (VT = flux normatif / (CMPC - g)), soit par la méthode des multiples de sortie (VT = EBITDA terminal × multiple EV/EBITDA). Elle représente généralement 60 à 80 % de la valeur d'entreprise totale — ce qui en fait le paramètre le plus sensible et le plus important du modèle DCF. Sa construction rigoureuse conditionne la défendabilité de toute valorisation par actualisation.

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Exemple : au terme d'une projection explicite de 5 ans, une PME suisse atteint un état stationnaire avec un FCFF normatif de CHF 2,0 millions. Avec un CMPC de 9,5 % et un taux de croissance normatif de 2,0 %, la valeur terminale est de CHF 2,0 / (9,5 % - 2,0 %) = CHF 26,7 millions. Actualisée sur 5 ans : CHF 16,9 millions — soit 74 % de la valeur d'entreprise totale de CHF 22,8 millions. Une variation de 0,5 % du taux de croissance normatif modifie la valeur terminale de CHF 2,5 millions.

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Chez Hectelion, la valeur terminale est construite avec des hypothèses de croissance normative rigoureusement justifiées et testées en analyse de sensibilité dans chaque rapport d'évaluation.