La valeur de liquidation (ou valeur à la casse, liquidation value) est la valeur estimée des actifs d'une entreprise en cas de cession forcée et rapide, dans un délai contraint qui ne permet pas d'attendre les conditions optimales de marché. Elle constitue le plancher absolu de la valorisation d'une entreprise — en deçà de cette valeur, les actionnaires préfèrent liquider les actifs plutôt que de vendre l'entreprise en continuité d'exploitation.

La valeur de liquidation se décline en deux variantes. La liquidation ordonnée (orderly liquidation value) suppose un délai suffisant (quelques mois) pour vendre les actifs dans des conditions normales de marché, avec un minimum de planification — applicable dans les procédures de concordat suisse ou de procédure de sauvegarde avec plan d'actifs. La liquidation forcée (forced liquidation value, ou valeur à la casse stricto sensu) suppose une vente immédiate dans des conditions d'urgence — applicable dans une liquidation judiciaire en faillite ou en cas de saisie.

La décote entre la valeur d'utilisation (going concern value) et la valeur de liquidation est généralement significative pour les actifs spécifiques (machines-outils dédiées, équipements industriels customisés) et minime pour les actifs génériques (immeubles standards, liquidités, créances clients de qualité). Dans les opérations de distressed M&A, la valeur de liquidation ordonnée sert de référence de prix minimum pour les acheteurs.

Exemple : une PME industrielle suisse en liquidation dispose d'équipements de production valant 3,5 M CHF en valeur d'utilisation. En liquidation ordonnée (délai de 3 mois), ces équipements sont estimés à 1,8 M CHF (décote de 49 %). En liquidation forcée (délai de 2 semaines), la valeur tombe à 0,9 M CHF (décote de 74 %). L'écart illustre l'importance du délai dans la valeur de réalisation des actifs industriels.

Chez Hectelion, nous évaluons les valeurs de liquidation ordonnée et forcée dans nos missions de valorisation pour les procédures de distressed M&A et les dossiers de garantie bancaire franco-suisses.