Cliquet de marge (margin ratchet)

Le cliquet de marge (en anglais margin ratchet) est une clause d'un contrat de prêt faisant varier automatiquement la marge d'intérêt en fonction de l'évolution d'un indicateur, le plus souvent le ratio de levier (dette nette / EBITDA) ou, de plus en plus, des objectifs ESG. Lorsque l'emprunteur se désendette ou améliore sa performance, la marge diminue par paliers ; elle augmente dans le cas inverse.

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Ce mécanisme aligne le coût de la dette sur le profil de risque réel de l'emprunteur au fil du temps, et incite au désendettement. Il est courant dans les financements de LBO et au cœur des prêts indexés sur la durabilité.

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Exemple : une grille prévoit une marge de SARON + 3,0 % au-dessus d'un levier de 3,5x, ramenée à + 2,5 % entre 2,5x et 3,5x, puis + 2,0 % en dessous de 2,5x. En se désendettant de 3,8x à 2,2x en trois ans, l'entreprise réduit sa marge de 1,0 point, soit une économie substantielle sur le service de la dette.

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Chez Hectelion, nous modélisons l'effet des cliquets de marge sur le service de la dette et les flux disponibles dans nos analyses de structuration financière.