Flux normatif

Le flux normatif est le flux de trésorerie libre représentatif d'une période "normale" d'activité de l'entreprise, utilisé comme base pour calculer la valeur terminale d'un modèle DCF. Il est déterminé à la fin de la période de projection explicite, en construisant un flux récurrent et stable représentatif de l'état stationnaire de l'entreprise — une fois la croissance accélérée normalisée, les investissements de développement stabilisés et les marges convergeant vers leur niveau à long terme. Sa construction est un moment clé de la valorisation : la valeur terminale représente souvent 60 à 80 % de la valeur totale dans un DCF standard.

‍

Exemple : au terme d'une projection explicite de 5 ans, une société suisse atteint un état stationnaire avec un EBIT normalisé de CHF 3,0 millions, un taux d'impôt de 14 %, un CAPEX de maintenance égal aux amortissements (CHF 800 000) et une variation de BFR nulle. Le flux normatif ressort à CHF 2,58 millions. Avec un taux de croissance à long terme de 2,0 % et un CMPC de 9,5 %, la valeur terminale est de CHF 2,58m / (9,5 % - 2,0 %) = CHF 34,4 millions.

‍

Chez Hectelion, la construction du flux normatif fait l'objet d'une analyse rigoureuse, car elle détermine la majeure partie de la valeur dans tout modèle DCF.