Horizon explicite

L'horizon explicite (ou période de projection détaillée) est la durée pendant laquelle les flux de trésorerie libres sont projetés individuellement dans un modèle DCF, avant de basculer vers le calcul d'une valeur terminale. Il couvre généralement 5 à 10 ans selon le profil de croissance et la visibilité de l'activité. L'horizon doit être suffisamment long pour capturer la phase de croissance différentielle de l'entreprise par rapport à sa croissance à long terme. Au-delà, on suppose que l'entreprise atteint un état stationnaire (steady state). Sa durée influence directement le poids relatif de la valeur terminale dans la valeur totale — qui représente typiquement 60 à 80 % dans un DCF standard.

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Exemple : pour valoriser une startup suisse d'intelligence artificielle en hypercroissance (+ 60 % de CA par an), un horizon explicite de 8 ans est retenu. Sur ces 8 ans, la croissance converge progressivement de 60 % à 8 % et les marges EBITDA s'améliorent de -10 % à 25 %. Un horizon de 5 ans aurait été insuffisant — la valeur terminale aurait représenté 92 % de la valeur totale, rendant le modèle excessivement sensible aux hypothèses d'état stationnaire.

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Chez Hectelion, nous calibrons l'horizon explicite au profil de croissance de chaque entreprise dans nos modèles d'évaluation DCF, en documentant la justification dans nos rapports.