La liquidation préférentielle participative (participating liquidation preference) est une variante de la liquidation préférentielle dans laquelle l'investisseur, après avoir reçu son montant préférentiel en priorité, participe également au solde de la distribution avec les actionnaires ordinaires au prorata de sa participation. Ce mécanisme, plus favorable aux investisseurs, est couramment utilisé dans les marchés de capital-risque tendus. Il peut conduire à une double participation économique significative et réduire fortement la valeur des actions ordinaires des fondateurs en cas de sortie à valeur modérée.

Exemple : un investisseur détient 25 % avec un préférentiel participatif de CHF 4,0 millions (1x). En cas de sortie à CHF 20,0 millions, l'investisseur reçoit : CHF 4,0 millions (préférentiel) + 25 % × (20,0 - 4,0) = CHF 4,0 + CHF 4,0 = CHF 8,0 millions — soit 40 % de la valeur totale de sortie pour seulement 25 % du capital. Les fondateurs reçoivent CHF 12,0 millions (60 %), contre CHF 15,0 millions en cas de préférentiel non participatif converti.

Chez Hectelion, nous modélisons les scenarios de sortie avec liquidation préférentielle participative pour conseiller fondateurs et investisseurs lors des négociations de levée de fonds.