Somme des parties (sum-of-the-parts)

La somme des parties (en anglais sum-of-the-parts, SOTP) est une méthode d'évaluation consistant à valoriser séparément chaque activité, division ou filiale d'un groupe, selon la méthode la plus adaptée à chacune, puis à additionner ces valeurs pour obtenir la valeur d'entreprise totale, avant retraitement de l'endettement et des éléments de holding.

‍

Elle est particulièrement pertinente pour les conglomérats et groupes diversifiés dont les divisions relèvent de secteurs à multiples différents. Elle révèle souvent une décote de holding, lorsque la valeur du groupe est inférieure à la somme de ses parties, et sert de base à des opérations de spin-off.

‍

Exemple : un groupe détient une division industrielle valorisée 6,0x EBITDA (CHF 24 millions) et une division logicielle valorisée 12,0x EBITDA (CHF 36 millions). La somme des parties ressort à CHF 60 millions, contre une valorisation globale du groupe à CHF 50 millions, révélant une décote de holding de CHF 10 millions.

‍

Chez Hectelion, nous appliquons la méthode de la somme des parties pour valoriser les groupes diversifiés et objectiver les décotes de holding.