Down round

Un down round est une levée de fonds dans laquelle les nouvelles actions sont émises à un prix inférieur à la valorisation du tour précédent — indiquant une dépréciation de la société entre deux levées. Il active généralement les mécanismes d'anti-dilution (weighted average ou full ratchet) des investisseurs précédents, entraînant une dilution supplémentaire des fondateurs et des actionnaires ordinaires. Il peut aussi déclencher les clauses pay-to-play. Si le down round est perçu négativement (signal de fragilité), il est parfois la seule option pour une société en difficulté cherchant à préserver sa continuité.

‍

Exemple : une startup qui a levé sa série A à CHF 200 par action (valorisation post-money CHF 20,0 millions) réalise un down round à CHF 80 par action (post-money CHF 12,0 millions) pour financer ses besoins de trésorerie. Les investisseurs série A disposent d'un mécanisme weighted average anti-dilution : leur prix de conversion est ajusté de CHF 200 à CHF 160 — ils reçoivent des actions supplémentaires aux dépens des fondateurs, amplifiant la dilution de ces derniers de 10 points additionnels.

‍

Chez Hectelion, nous conseillons les fondateurs et investisseurs lors des down rounds pour minimiser l'impact dilutif et préserver les relations entre toutes les parties prenantes.