Le Debt Service Coverage Ratio (DSCR), ou ratio de couverture du service de la dette, est l'indicateur central de tout montage LBO ou de tout financement d'acquisition. Il mesure la capacité de l'entreprise à rembourser sa dette à partir de ses flux d'exploitation, en rapportant l'EBITDA (ou le free cash flow) au service annuel de la dette (capital + intérêts).

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Sa formule de base est : DSCR = EBITDA / (Remboursement annuel du capital + Intérêts annuels). Les prêteurs senior exigent généralement un DSCR minimum de 1,20x à 1,30x en scénario de base et de 1,10x en scénario de stress (EBITDA réduit de 15 à 20 %). Un DSCR de 1,25x signifie que la société génère 1,25 franc d'EBITDA pour chaque franc de service de dette — offrant un coussin de sécurité de 25 % avant défaut.

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Le DSCR est étroitement lié aux covenants financiers : les banques incluent systématiquement un seuil minimum de DSCR dans les contrats de crédit. Le franchissement de ce seuil à la baisse (covenant breach) déclenche une procédure de waiver avec le prêteur, souvent assortie d'une hausse de marge et de conditions restrictives supplémentaires. Un headroom de 20 à 30 % par rapport au seuil de covenant est recommandé.

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Dans les montages structuration financière, le DSCR est calculé à plusieurs niveaux : au niveau de la société opérationnelle (service de la dette senior) et au niveau de la holding (service de la dette + dividendes montants). Une analyse de sensibilité du DSCR à des scénarios de baisse d'EBITDA (-10 %, -20 %, -30 %) est indispensable avant toute décision de financement.

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Exemple : une PME industrielle affiche un EBITDA normalisé de CHF 2,8 millions. La structure de financement prévoit CHF 6,0 millions de dette senior (SARON + 2,5 %, amortissable sur 5 ans) + CHF 1,2 million de vendor loan (5 % sur 4 ans). Service annuel total : (6,0/5) + 6,0×3,85 % + (1,2/4) + 1,2×5 % = 1,200 + 0,231 + 0,300 + 0,060 = 1,791 M. DSCR = 2,8 / 1,791 = 1,56x — confortable.

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Chez Hectelion, nous modélisons systématiquement le DSCR en scénario base et stress dans toutes nos missions de structuration financière franco-suisses.