Follow-on investment (investissement de suivi)

Un follow-on investment (investissement de suivi) est un investissement complémentaire réalisé par un investisseur déjà présent au capital, lors d'un tour ultérieur de la même startup. Il poursuit deux objectifs : limiter sa propre Dilution et déployer davantage de capital sur les sociétés dont le potentiel s'est déjà confirmé, les tours tardifs étant généralement moins risqués que l'amorçage.

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Cette logique n'est pas sans écueil. Le biais du coût irrécupérable pousse certains investisseurs à multiplier les follow-on sur des participations déjà fragiles pour éviter d'acter une perte, maintenant ainsi artificiellement en vie des startups dites zombies plutôt que de réallouer le capital vers des dossiers plus prometteurs.

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Les fonds de capital-risque structurent d'ailleurs leur Période d'investissement (investment period) pour réserver explicitement une poche de capital au follow-on, distincte de celle consacrée aux nouveaux investissements : un fonds qui épuise sa réserve de follow-on sur ses dossiers les plus faibles prive mécaniquement ses meilleures participations de capital de croissance au moment où elles en ont le plus besoin.

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Pour un investisseur comme pour un conseil accompagnant une levée successive, distinguer un follow-on justifié par la performance réelle de la société d'un follow-on purement défensif est une question de discipline d'allocation, au cœur de toute structuration financière de tours multiples.