Hurdle rate

Le hurdle rate (ou taux de rendement minimum) est le taux de rendement minimal qu'un investissement doit atteindre pour être jugé acceptable par ses apporteurs de capitaux. Dans les fonds de capital-investissement, il représente le rendement minimum (généralement 6 à 8 % annualisé) que les investisseurs (LP) doivent recevoir avant que les gestionnaires (GP) puissent percevoir leur carried interest. En évaluation d'entreprise, il est équivalent au CMPC — tout projet ou investissement dont le TRI est supérieur au hurdle rate crée de la valeur pour l'entreprise. Une fois le hurdle franchi, une clause de catch-up permet généralement au GP de rattraper sa quote-part avant le partage courant du carried interest. En entreprise, le hurdle rate sert aussi de taux plancher interne pour trier les projets d'investissement, en cohérence avec le coût moyen pondéré du capital.

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Exemple : un fonds de private equity suisse applique un hurdle rate de 8 % annualisé. Sur un investissement de CHF 20,0 millions sur 5 ans, les LP doivent recevoir CHF 20,0 millions × (1 + 8 %)^5 = CHF 29,4 millions avant que le carried interest des GP soit déclenché. Si le fonds distribue CHF 40,0 millions, le carried interest de 20 % s'applique sur CHF 40,0 - 29,4 = CHF 10,6 millions — soit CHF 2,1 millions pour les GP, le solde de CHF 8,5 millions revenant aux LP.

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Chez Hectelion, nous modélisons les waterfall de distribution incluant le hurdle rate dans nos évaluations de fonds et analyses de carried interest pour les GP et LP.