Méthode First Chicago

La méthode First Chicago est une technique de valorisation qui reconnaît explicitement l'incertitude en construisant plusieurs scénarios d'avenir plutôt qu'une trajectoire unique. Elle distingue généralement trois cas, un scénario défavorable, un scénario central et un scénario favorable, valorise chacun d'eux, puis pondère les résultats par leur probabilité d'occurrence pour obtenir une valeur moyenne.

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Chaque scénario peut être évalué par une Méthode DCF ou par un multiple de sortie, selon la maturité de l'entreprise. Cette approche est particulièrement adaptée aux jeunes sociétés et aux projets à l'issue binaire, pour lesquels une prévision linéaire serait trompeuse : elle rejoint la logique de la Méthode Venture Capital tout en offrant une lecture plus nuancée du risque, puisqu'elle intègre la possibilité d'un échec comme celle d'un franc succès.

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À titre d'illustration, un projet est valorisé 2 MCHF en scénario défavorable pondéré à 30 %, 8 MCHF en scénario central à 50 % et 20 MCHF en scénario favorable à 20 %. La moyenne pondérée ressort à 0,6 plus 4 plus 4, soit 8,6 MCHF, une valeur qui intègre explicitement la probabilité d'échec comme celle du succès.

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Sa robustesse dépend entièrement de la qualité des scénarios et des probabilités retenues, qui doivent être argumentés et non arbitraires. Employée dans une évaluation d'entreprise, la méthode First Chicago a le mérite de rendre le raisonnement transparent et de fournir, au-delà d'une valeur centrale, une fourchette éclairant la sensibilité de la valorisation aux hypothèses de développement.