Le Return on Equity (ROE), ou rendement des fonds propres, mesure la rentabilité générée par une entreprise pour ses actionnaires en rapportant le résultat net aux capitaux propres. C'est l'un des indicateurs de performance financière les plus surveillés par les investisseurs, les banquiers et les évaluateurs d'entreprise, car il exprime directement l'efficacité avec laquelle le management crée de la valeur à partir des ressources apportées par les actionnaires.

‍

Sa formule est : ROE = Résultat net / Capitaux propres moyens. Un ROE de 15 % signifie que chaque franc de capitaux propres investis génère 15 centimes de résultat net annuel. La décomposition de DuPont permet d'analyser les sources du ROE : ROE = Marge nette × Rotation des actifs × Levier financier. Cette décomposition révèle si la rentabilité provient d'une marge élevée, d'une utilisation intensive des actifs ou de l'effet de levier financier.

‍

En évaluation d'entreprise et en LBO, le ROE est utilisé pour valider la cohérence d'un montage : un ROE structurel inférieur au coût des fonds propres (Ke) indique une destruction de valeur. À l'inverse, un ROE durablement supérieur au Ke — souvent associé à un goodwill économique positif — justifie une prime de valorisation par rapport à la valeur patrimoniale.

‍

Il convient de distinguer le ROE du ROCE (Return on Capital Employed), qui mesure la rentabilité de l'ensemble des capitaux investis (fonds propres + dette nette) et qui est indépendant de la structure financière — rendant les comparaisons inter-entreprises plus pertinentes.

‍

Exemple : une PME suisse affiche un résultat net de CHF 1,1 million pour des capitaux propres de CHF 6,5 millions, soit un ROE de 16,9 %. Le coût des fonds propres estimé par le MEDAF est de 12 %. Le différentiel de 4,9 % indique une création de valeur réelle — ce qui justifie un multiple d'évaluation supérieur à la valeur comptable.

‍

Chez Hectelion, nous analysons systématiquement le ROE et le ROCE dans nos évaluations d'entreprise pour valider la création de valeur historique et la soutenabilité des projections.