Le TVPI (Total Value to Paid-In) est un indicateur de performance d'un fonds de private equity mesurant la valeur totale créée pour les LP rapportée au capital effectivement appelé (Paid-In Capital). Il se calcule comme : TVPI = (Distributions totales + Valeur résiduelle du portefeuille) / Capital appelé total. C'est un multiple global qui combine le DPI (déjà distribué) et le RVPI (valeur résiduelle non encore réalisée).

Le TVPI est distinct du MOIC sur un point essentiel : il est calculé sur le capital effectivement appelé (drawdowns réels) et non sur l'engagement total souscrit (commitment). Pour un fonds qui n'a appelé que 80 % de ses engagements, le TVPI sera différent du MOIC calculé sur l'engagement total. Cette distinction est importante dans les comparaisons entre fonds ayant des profils d'appel différents.

Le TVPI est l'indicateur privilégié par les LP pour évaluer la performance d'un fonds en cours de vie, car il combine réalisé (distributions) et non-réalisé (valeur résiduelle du portefeuille valorisée au NAV). Un fonds avec TVPI de 1,8x dont DPI = 1,0x et RVPI = 0,8x a distribué l'intégralité du capital et génère 0,8x de valeur résiduelle encore à réaliser — un profil très différent d'un fonds TVPI 1,8x avec DPI = 0,2x et RVPI = 1,6x (peu de distributions, valeur principalement non réalisée).

Exemple : un fonds a appelé CHF 80 M sur CHF 100 M d'engagements. Il a distribué CHF 60 M et le portefeuille résiduel est valorisé CHF 84 M au NAV. TVPI = (60 + 84) / 80 = 1,8x. DPI = 60 / 80 = 0,75x. RVPI = 84 / 80 = 1,05x. Le TRI net est calculé séparément en tenant compte du calendrier précis des flux.

Chez Hectelion, nous utilisons le TVPI, DPI et RVPI dans l'analyse de performance des fonds PE pour les investisseurs institutionnels que nous conseillons dans leurs allocations franco-suisses.