Bêta

Le bêta (β) mesure la sensibilité du rendement d'un actif ou d'une entreprise aux variations du marché dans son ensemble : c'est la mesure du risque systématique dans le cadre du MEDAF (CAPM). Un bêta de 1,0 signifie que l'actif évolue en phase avec le marché ; supérieur à 1, il est plus volatil que le marché (actif plus risqué) ; inférieur à 1, moins sensible ; nul ou négatif, la corrélation est absente ou inversée. Le bêta est le paramètre multiplicateur de la prime de risque de marché dans le coût des capitaux propres (ke = Rf + β × PRM) et, par extension, dans le CMPC. Pour les sociétés non cotées, le bêta est estimé par référence à des comparables cotés, après désendettement (bêta désendetté ou bêta de l'actif économique) puis réendettement à la structure financière cible.

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Exemple : pour valoriser une PME industrielle suisse non cotée, Hectelion identifie un panel de 6 comparables cotés dans le secteur avec un bêta endetté médian de 1,15. Après désendettement (bêta de l'actif économique : 0,82) et réendettement à la structure cible (dette/capitaux propres : 30 %), le bêta réendetté retenu est de 0,98, utilisé dans le MEDAF pour calculer un coût des capitaux propres de 9,4 %. La formule de réendettement s'écrit β réendetté = β désendetté × (1 + (1 - IS) × gearing) : ainsi, un bêta désendetté médian de 0,85 (panel de 8 comparables de la mécanique de précision européenne, secteur peu cyclique) réendetté à un gearing de 40 % avec un IS de 14 % donne 0,85 × (1 + (1 - 14 %) × 0,40) = 1,14 ; appliqué à une prime de risque de marché de 6,5 % et un taux sans risque de 1,0 %, le coût des capitaux propres de base ressort à 8,4 % (prime de risque systématique de 7,4 %).

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Chez Hectelion, la construction du bêta pour les sociétés non cotées (sélection du panel de comparables, désendettement, réendettement) est rigoureusement documentée, c'est un point d'attention majeur dans les rapports d'évaluation soumis à des tiers.