Multiple d'ARR (valorisation SaaS)

Le multiple d'ARR est un multiple de valorisation propre aux sociétés d'abonnement, qui rapporte la valeur d'entreprise au revenu récurrent annuel, ou ARR – Annual Recurring Revenue. Il s'est imposé pour les éditeurs SaaS (Software as a Service), dont la valeur tient à la base de revenus récurrents davantage qu'aux profits d'un exercice, souvent réduits par l'effort d'acquisition commerciale.

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Le niveau du multiple n'a rien de mécanique : il reflète la qualité de la croissance et la solidité de la base installée. Un ARR qui progresse rapidement, une NRR – Net Revenue Retention supérieure à 100 %, un Churn rate faible et un rapport LTV – Lifetime Value sur CAC – Coût d'acquisition client élevé justifient un multiple supérieur. À l'inverse, une croissance qui ralentit ou une attrition qui s'installe le compriment fortement.

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Prenons deux éditeurs affichant chacun 4 MCHF d'ARR. Le premier, en croissance de 40 % avec une rétention nette de 115 %, se négocie à 6 fois, soit 24 MCHF ; le second, en croissance de 10 % avec une rétention de 95 %, à 2 fois, soit 8 MCHF. Le même ARR justifie ainsi des valeurs du simple au triple.

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Le multiple d'ARR se lit toujours en cohérence avec la Rule of 40 (règle des 40 %), qui met en balance croissance et rentabilité. Employé seul, il peut induire en erreur : une évaluation d'entreprise rigoureuse le confronte aux transactions comparables de taille et de profil équivalents, et non aux multiples des grandes plateformes cotées.