Le Price Earning Ratio (PER), ou ratio cours/bénéfice, est le multiple qui rapporte la capitalisation boursière d'une société (ou sa valeur des capitaux propres) à son résultat net annuel. Il exprime le nombre d'années de bénéfices nécessaires pour rembourser le prix d'acquisition des titres, et constitue l'un des indicateurs de valorisation les plus utilisés en analyse financière et en évaluation d'entreprise.

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Sa formule est simple : PER = Prix par action / Bénéfice par action (BPA), ou de façon équivalente : Valeur des capitaux propres / Résultat net. Un PER de 15x signifie que l'acquéreur paie 15 fois le résultat net annuel de la société. Plus le PER est élevé, plus le marché anticipe une croissance future importante — ou plus la prime payée pour la qualité de l'actif est significative.

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Le PER est à distinguer des multiples d'EBITDA et d'EBIT fréquemment utilisés en M&A de PME non cotées : ces derniers s'appliquent à la valeur d'entreprise (incluant la dette), tandis que le PER s'applique à la valeur des capitaux propres (equity value). Pour passer d'un multiple d'entreprise à un PER implicite, il faut tenir compte de la structure financière et de la fiscalité.

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En évaluation de PME non cotées, le PER est utilisé de façon indirecte : on identifie le PER médian de sociétés cotées comparables, puis on applique une décote d'illiquidité (généralement 20–40 %) pour tenir compte de l'absence de liquidité des titres non cotés. Cette approche est complémentaire à la méthode des multiples boursiers.

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Exemple : une société de logiciels B2B (résultat net CHF 1,2 million) est valorisée par référence à un panel de comparables cotés affichant un PER médian de 18x. Après application d'une décote d'illiquidité de 30 %, le PER retenu est de 12,6x, donnant une valeur des capitaux propres de CHF 15,1 millions. Cette valeur est cohérente avec le multiple d'EBITDA retenu par la méthode DCF.

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Chez Hectelion, nous utilisons le PER comme indicateur complémentaire dans nos évaluations multi-méthodes, en l'ajustant aux spécificités des PME franco-suisses non cotées.