Le RVPI (Residual Value to Paid-In) est l'indicateur de performance des fonds de capital-investissement mesurant la valeur résiduelle non réalisée du portefeuille — c'est-à-dire la NAV (Valeur Nette d'Inventaire) actuelle des participations encore détenues — rapportée au capital effectivement appelé (paid-in capital). Il représente la composante non encore liquidée de la performance totale, par opposition au DPI qui mesure les flux déjà distribués.

La formule est : RVPI = Valeur résiduelle nette du portefeuille / Capital appelé total. Combiné au DPI, il compose le TVPI : TVPI = DPI + RVPI. Pour un fonds en cours de vie, le RVPI représente la fraction de la performance qui reste à matérialiser — et donc une promesse de rendement futur non garantie. La fiabilité du RVPI dépend entièrement de la qualité des valorisations retenues par le GP pour chaque participation.

Le RVPI est une mesure d'attention critique lors de la due diligence LP : un RVPI élevé en fin de vie d'un fonds (années 8−10) signale soit des participations de grande qualité non encore sorties, soit des investissements mal valorisés que le GP reporte à solder. L'analyse de l'évolution du RVPI trimestre après trimestre, combinée à l'âge des participations résiduelles, permet de distinguer les deux situations. Un RVPI en hausse constante sans distribution (DPI stagnant) est un signal d'alerte.

Exemple : un fonds PE en année 9 a appelé CHF 95 millions sur 100 millions engagés, distribué CHF 110 millions (DPI = 1,16x) et valorise son portefeuille résiduel à CHF 55 millions. RVPI = 55 / 95 = 0,58x. TVPI = 1,16 + 0,58 = 1,74x. Si les participations résiduelles représentent des co-investissements non matures, le RVPI de 0,58x est défendable ; si ce sont des dossiers difficiles, il est probablement surestimé.

Chez Hectelion, nous analysons les RVPI et leur fiabilité dans nos missions de conseil aux LP et de due diligence des GP franco-suisses.