Le Payment in Kind (PIK) est une forme de capitalisation des intérêts d'une dette dans laquelle l'emprunteur ne paie pas les intérêts en cash mais les laisse s'accumuler au principal — augmentant mécaniquement l'encours de la dette au fil du temps par capitalisation. Il est principalement utilisé dans les structures de financement mezzanine et de dette unitranche pour préserver la trésorerie disponible pour le remboursement de la dette senior et les investissements opérationnels dans les premières années d'un LBO.

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Une structure PIK toggle permet à l'emprunteur de choisir à chaque date de paiement d'intérêts s'il paie en cash ou en nature — offrant une flexibilité maximale. Un instrument full PIK accumule les intérêts sur toute la période de détention et est remboursé intégralement à l'échéance ou à la sortie. Le taux PIK est généralement 1,5 à 3,0 % supérieur au taux cash du même instrument, compensant le prêteur pour le risque de crédit croissant et la perte de revenus cash.

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Sur le plan fiscal, les intérêts PIK sont généralement déductibles lorsqu'ils sont provisionnés en France (CGI art. 39), sous réserve des limites de thin capitalisation. En Suisse, la déductibilité des intérêts PIK est soumise aux règles de thin capitalisation AFC et doit être documentée à des taux de marché pour éviter une requalification en distribution dissimulée de bénéfice.

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Exemple : un prêteur mezzanine apporte CHF 3,0 millions à 10 % tout compris (7 % cash + 3 % PIK) dans un LBO à CHF 18,0 millions. Sur une période de détention de 5 ans, les intérêts PIK s'accumulent : Année 1 : CHF 90 000 PIK → principal CHF 3,09 M ; Année 5 : principal cumulé environ CHF 3,48 M. L'acquéreur économise CHF 450 000 d'intérêts cash cumulés sur 5 ans, dirigeant ce flux vers le remboursement de la dette senior.

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Chez Hectelion, nous modélisons les instruments PIK dans nos structures de financement LBO, en intégrant les implications fiscales et de trésorerie pour les transactions franco-suisses.