Mandat d’évaluation d’entreprise dans le cadre de la prise de participation d’un fonds d’investissement international au capital d’un aéroport européen

Description du mandat

Mandat d’évaluation d’entreprise réalisé pour le compte d’un fonds d’investissement dans le cadre de son entrée au capital d’un aéroport international.
La mission visait à déterminer la juste valeur économique de l’actif aéroportuaire, à analyser les perspectives de rendement à long terme,et à évaluer la robustesse du modèle financier dans un environnement réglementaire complexe.

L’aéroport concerné disposait d’une capacité d’accueil de plusieurs millions de passagers par an, d’importantes infrastructures logistiques et d’un portefeuille de concessions commerciales et immobilières intégrées.
L’évaluation s’inscrivait dans le cadre d’une opération de co-investissement stratégique, visant à soutenir le développement et la modernisation des installations.

Enjeux clés

Les principaux enjeux consistaient à :

• déterminer la valeur économique d’un actif d’infrastructure régulé
• modéliser les flux de trésorerie futurs sur un horizon long, en intégrant les revenus d’exploitation, les redevances commerciales et les revenus extra-aéroportuaires;
• prendre en compte les droits de trafic et les routes aériennes autorisées, qui conditionnent directement la capacité d’accueil, la fréquentation des compagnies et la rentabilité globale de la plateforme ;
• évaluer l’impact des concessions aériennes et des créneaux (slots) sur la valeur future de l’actif et sur la compétitivité de l’aéroport face aux autres hubs régionaux ;
• et assurer la cohérence méthodologique entre les approches financières et patrimoniales,conformément aux standards internationaux d’évaluation (IVS, RICS).

L’évaluation a mobilisé plusieurs approches complémentaires :

• une approche par les flux de trésorerie actualisés (DCF), intégrant des hypothèses détaillées de trafic, de revenus et de CAPEX ;
• une approche par les rendements, basée sur les ratios de rentabilité attendus pour les infrastructures aéroportuaires comparables ;
• et une approche par les multiples spécifiques au secteur, fondée sur un panel de comparables internationaux.

Approche et résultats

Les travaux ont permis de déterminer un intervalle de valeur économique cohérent et défendable,tenant compte de la réglementation, du trafic et des perspectives d’expansion de la plateforme.

L’analyse a également permis de quantifier la sensibilité de la valorisation aux hypothèses de trafic, de droits de vol et de tarification aéroportuaire, ainsi qu’à la structure de financement du projet.

Les résultats ont montré une corrélation forte entre le volume de trafic et la performance des concessions commerciales (retail, parkings, duty-free), soulignant la complémentarité entre la dimension opérationnelle et immobilière de l’actif.

L’évaluation a servi de base technique à la négociation entre investisseurs.